申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经 反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数p>

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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